??研報(bào)原文評(píng)論??

1）供給方面，釀酒行業(yè)每年產(chǎn)生巨量的酒糟，面臨環(huán)保處理的問題，酒糟資源化“變廢為寶”是產(chǎn)業(yè)政策支持方向；

2）需求方面，國(guó)家持續(xù)推動(dòng)飼料原材料玉米、大豆等減量替代，減量替代是保障國(guó)家糧食安全的重要舉措；此外飼料產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“替抗”時(shí)代，酒糟發(fā)酵飼料需求提升。

供需兩方面決定了酒糟飼料資源化利用將是政策產(chǎn)業(yè)發(fā)展必然趨勢(shì)，未來有望打開百億級(jí)的市場(chǎng)空間。

二、公司壁壘夯實(shí)：

1）產(chǎn)品技術(shù)壁壘：公司有機(jī)糟渣微生物固態(tài)發(fā)酵技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，實(shí)現(xiàn)了在體系中自生復(fù)合酶的作用下，酵母菌破壁自溶，營(yíng)養(yǎng)價(jià)值及功能保護(hù)較好，提高了產(chǎn)品性能。并申報(bào)了發(fā)明專利“一種酶解白酒糟高肽飼料及生產(chǎn)方法”。

2）區(qū)域布局壁壘：白酒糟含水率超60%，易腐敗霉變，且在環(huán)保監(jiān)管下不適宜長(zhǎng)途運(yùn)輸，要求企業(yè)就近建設(shè)處理工廠。而赤水河一帶環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，工業(yè)用地建設(shè)嚴(yán)格控制，使得這一帶的土地儲(chǔ)備形成重要壁壘。公司金沙、遵義、亳州、古藺二期等項(xiàng)目?jī)?chǔ)備已近完成，優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突出。

3）酒糟資源壁壘：醬酒酒糟是較好的酒糟飼料資源，公司已與金沙窖酒、珍酒、川酒、貴酒、郎酒等多家大型酒企簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議，附有排他條款，鎖定酒糟資源，建立壁壘。

三、公司產(chǎn)能擴(kuò)增：

公司金沙、遵義、亳州項(xiàng)目有望在未來兩年加快建設(shè)投產(chǎn)，古藺二期項(xiàng)目望落地。2024年，公司有望投產(chǎn)42萬噸酒糟飼料產(chǎn)能，遠(yuǎn)期或達(dá)百萬噸產(chǎn)能。

2022年公司預(yù)計(jì)生產(chǎn)7萬噸酒糟飼料，未來存在6-10倍+的產(chǎn)量擴(kuò)增空間，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

四、盈利能力提升：

近年，隨著公司持續(xù)加大食品飲料糟渣資源化利用與無機(jī)固廢無害化處理研發(fā)投入，大量引進(jìn)生物發(fā)酵飼料、基建相關(guān)領(lǐng)域高端人才，新增多個(gè)籌建期白酒糟生物發(fā)酵飼料基地，公司整體管理費(fèi)率和研發(fā)費(fèi)率都有所上升。

未來，隨著公司項(xiàng)目投產(chǎn)落地，達(dá)產(chǎn)率上升，相關(guān)研發(fā)、管理費(fèi)用有望持續(xù)攤薄，公司盈利能力望逐步增強(qiáng)。

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