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【深度研究報(bào)告】興業(yè)證券《?路德環(huán)境:乘風(fēng)而行,酒糟資源化龍頭開(kāi)啟新征途》

2023-01-04 文章來(lái)源:本站編輯

202314日,興業(yè)證券發(fā)布了以《路德環(huán)境:乘風(fēng)而行,酒糟資源化龍頭開(kāi)啟新征途》為主題的深度證券研究報(bào)告,首次覆蓋路德環(huán)境(股票代碼:688156),給出了“審慎增持”評(píng)級(jí)。

在報(bào)告中,興業(yè)證券對(duì)路德環(huán)境的業(yè)務(wù)布局和發(fā)展現(xiàn)狀給予充分肯定,同時(shí)并十分看好公司行業(yè)發(fā)展前景,以及公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?/font>

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一、研報(bào)原文評(píng)論

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淤泥、泥漿處理領(lǐng)軍企業(yè),白酒糟資源化業(yè)務(wù)騰飛

公司成立之初專(zhuān)注于高含水廢棄物處理與利用,2013 年起由傳統(tǒng)河湖淤泥、工程泥漿處理業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)張至食飲糟渣資源化業(yè)務(wù)。近年來(lái)公司規(guī)模高速擴(kuò)張,2016-2021年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)CAGR達(dá)25.55%/36.73%。其中2021年白酒糟生物發(fā)酵飼料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元,同比+114.49%,營(yíng)收占比提升至30%

公司實(shí)控人、控股股東季光明先生技術(shù)背景深厚,具備多年產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn),20225月,實(shí)控人全額認(rèn)購(gòu)股票募集1.13億元資金,彰顯了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

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酒糟資源化業(yè)務(wù)成長(zhǎng)屬性強(qiáng)

白酒糟渣是釀酒發(fā)酵后產(chǎn)生的大量廢棄物,極易腐爛變質(zhì),造成二次環(huán)境污染,而通過(guò)微生物固態(tài)發(fā)酵技術(shù)制備成生物發(fā)酵飼料,可實(shí)現(xiàn)酒糟無(wú)害化與資源化利用,順應(yīng)了環(huán)保趨嚴(yán)以及飼料減量替代、替抗大趨勢(shì)。

上游來(lái)看,酒糟類(lèi)礦產(chǎn)資源仍待開(kāi)發(fā),一方面,地方政府持續(xù)加強(qiáng)對(duì)白酒糟環(huán)保監(jiān)管力度,當(dāng)?shù)厣?hù)已無(wú)法滿(mǎn)足環(huán)保需求,白酒糟渣資源亟待消化;另一方面,“十四五”期間知名酒企紛紛跟進(jìn)投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,加大資本開(kāi)支力度,2021年全國(guó)白酒產(chǎn)量716萬(wàn)千升,對(duì)應(yīng)酒糟產(chǎn)量2150萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)未來(lái)白酒糟無(wú)害化、規(guī)范化處理需求將提升。測(cè)算上游空間,預(yù)計(jì)2024年醬酒糟資源化市場(chǎng)空間24億元,白酒市場(chǎng)合計(jì)近250億元。

下游來(lái)看,飼料領(lǐng)域需求旺盛,在“限抗禁抗”政策下推動(dòng)飼料變革,白酒糟生物發(fā)酵飼料可部分替代豆粕、玉米等飼料原料,兼具營(yíng)養(yǎng)性、功能性及高性?xún)r(jià)比,具有較高應(yīng)用價(jià)值。測(cè)算下游空間超1000萬(wàn)噸,而醬酒糟資源化能夠提供90-100萬(wàn)噸,供給較少,其他香型白酒糟資源化開(kāi)發(fā)空間非常大。

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高壁壘商業(yè)模式,現(xiàn)金流穩(wěn)定出色

公司以環(huán)保為入口,充分發(fā)揮從酒糟處理到廢水處理的獨(dú)有優(yōu)勢(shì),鎖定上游龍頭客戶(hù),并在酒企附近建廠(chǎng),形成先發(fā)壁壘,已與多家醬香型酒企(郎酒、金沙窖酒、珍酒等)以及濃香型酒企古井貢簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議。

同時(shí),公司與下游飼料加工及養(yǎng)殖企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系,已進(jìn)入現(xiàn)代牧業(yè)、新希望等多家大型知名客戶(hù)采購(gòu)目錄,穩(wěn)定為其供應(yīng)產(chǎn)品。地方政府也積極推進(jìn)招商引資,資源壁壘優(yōu)勢(shì)顯著。

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研報(bào)作者:

興業(yè)證券分析師:金含、蔡屹

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二、研報(bào)原文鏈接

【金山文檔】 2023.0104--興業(yè)證券--乘風(fēng)而行,酒糟資源化龍頭開(kāi)啟新征途

https://kdocs.cn/l/cgQFkb9a4Qum

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